2025年即將收官，2026年的中國(guó)機(jī)遇可期。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理多家外資機(jī)構(gòu)研報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，“把握中國(guó)機(jī)遇”“將繼續(xù)增持中國(guó)資產(chǎn)”“超額回報(bào)”等頻繁出現(xiàn)。這些機(jī)構(gòu)整體對(duì)中國(guó)2026年的市場(chǎng)前景保持樂觀，并預(yù)測(cè)到2027年底中國(guó)股市有望上漲38%。
北向資金持倉(cāng)市值連續(xù)三個(gè)季度增長(zhǎng)正在印證這份信心。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2026年中國(guó)“慢牛”行情將持續(xù)。在今年強(qiáng)勁表現(xiàn)之后，中國(guó)股市的估值仍低于全球同類市場(chǎng)，也遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)，估值具有上調(diào)潛力。其中，中國(guó)科技股被視為全球股市中具有高確信度的板塊。
看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)，2027年底中國(guó)股市將上漲38%
日前，高盛發(fā)布的一則研報(bào)《2025年中國(guó)股市十大經(jīng)驗(yàn)總結(jié)》引起市場(chǎng)關(guān)注。
報(bào)告指出，中國(guó)股市已實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年上漲，牛市行情有望持續(xù)，只是步伐會(huì)放緩?！拔覀冾A(yù)測(cè)，到2027年底中國(guó)股市將上漲38%，受到2026年和2027年分別為14%和12%的盈利增長(zhǎng)以及約10%的估值修復(fù)潛力的推動(dòng)?！?/p>
高盛分析稱，2025年初以來的上漲行情主要由估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)。從板塊來看，材料、醫(yī)療保健和通信服務(wù)表現(xiàn)最佳，而日常消費(fèi)品、公用事業(yè)和房地產(chǎn)則表現(xiàn)落后。風(fēng)格方面，價(jià)值成長(zhǎng)型和成長(zhǎng)型股票漲幅最大，與價(jià)值型和股息型股票的疲軟表現(xiàn)形成對(duì)比。這些分化凸顯出，在整體指數(shù)之下，板塊和主題層面存在著豐富的超額回報(bào)機(jī)會(huì)。
匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正也表達(dá)了積極觀點(diǎn)。他在展望2026年第一季度全球投資趨勢(shì)時(shí)稱，全球市場(chǎng)具備富有吸引力的投資機(jī)遇，亞洲市場(chǎng)是主要的增長(zhǎng)引擎。
“海外投資者將繼續(xù)增持中國(guó)資產(chǎn)，核心原因之一是外資目前仍持偏低比重。得益于國(guó)內(nèi)科技領(lǐng)域的發(fā)展，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，未來預(yù)計(jì)將有更多資金流入A股股市和在岸債市?！笨镎硎?。
瑞銀財(cái)富管理的觀點(diǎn)同樣傳遞樂觀信號(hào)。瑞銀認(rèn)為，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性增強(qiáng)、企業(yè)盈利強(qiáng)勁和散戶資金入市為股市帶來動(dòng)力。盡管目前政府的刺激措施有限，但即將到來的 “十五五”可能加大對(duì)制造業(yè)和技術(shù)的支持。從估值來看，當(dāng)前A股估值高于歷史平均水平，但遠(yuǎn)低于之前的峰值。
“倘若中美形勢(shì)緊張引發(fā)市場(chǎng)回跌，將是逢低建倉(cāng)的機(jī)會(huì)?！比疸y表示。
資金面的數(shù)據(jù)也持續(xù)驗(yàn)證外資的增配動(dòng)作。高盛稱，全球?qū)_基金已增加對(duì)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的凈敞口從年初的6.8%上升至11月底的7.8%。新興市場(chǎng)/亞洲共同基金對(duì)中國(guó)的低配幅度已小幅收窄。長(zhǎng)久期資產(chǎn)管理公司，特別是新興市場(chǎng)和“一帶一路”沿線主權(quán)財(cái)富基金和養(yǎng)老基金，已對(duì)中國(guó)股市表現(xiàn)出濃厚興趣，比如，在中國(guó)香港IPO市場(chǎng)復(fù)蘇之際，外國(guó)基石投資者的參與率達(dá)到25%的周期高點(diǎn)。
外資機(jī)構(gòu)堅(jiān)定唱多中國(guó)股市，背后是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看好。尤其是今年出口保持較強(qiáng)韌性，內(nèi)需穩(wěn)定增長(zhǎng)，都為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了有力支撐。
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行等國(guó)際機(jī)構(gòu)近期也紛紛上調(diào)2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。IMF總裁表示，中國(guó)“十四五”規(guī)劃實(shí)施情況“成效相當(dāng)顯著”，“預(yù)計(jì)未來幾年中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率有望保持在30%左右”。
AI改寫中國(guó)科技股格局，爆發(fā)仍有潛力
在眾多投資方向中，中國(guó)科技股成為外資機(jī)構(gòu)一致看好的核心賽道。
瑞銀明確呼吁投資者“把握中國(guó)機(jī)遇”，并指出，人工智能（AI）創(chuàng)新和相關(guān)支出，預(yù)計(jì)將推動(dòng)中國(guó)科技行業(yè)2026年盈利大幅增長(zhǎng)。疊加寬松流動(dòng)性和合理估值，為中國(guó)股市進(jìn)一步上行助推一臂之力。
“2025年是中國(guó)科技行業(yè)創(chuàng)新爆發(fā)的一年，在AI價(jià)值鏈各層面都取得顯著進(jìn)展。中國(guó)的新AI模型展現(xiàn)了技術(shù)領(lǐng)先能力，而政策支持強(qiáng)化生態(tài)系統(tǒng)的韌性?！比疸y強(qiáng)調(diào)，即便經(jīng)過2025年的上漲，中國(guó)股市的估值仍低于全球同類市場(chǎng)，也遠(yuǎn)低于歷史高點(diǎn)，估值具上調(diào)潛力。
“預(yù)計(jì)2026年盈利強(qiáng)勁增長(zhǎng)將推動(dòng)中國(guó)科技股走高，這也是我們?cè)谌蚬墒兄芯哂懈叽_信度的板塊?！比疸y強(qiáng)調(diào)。
匡正也認(rèn)為，中國(guó)科技整體的含金量和估值躍升具備中長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)?！爸袊?guó)已經(jīng)形成了一個(gè)獨(dú)立的AI生態(tài)系統(tǒng)，擁有廣闊的應(yīng)用和巨大的市場(chǎng)，這對(duì)海外投資者而言具備極大的吸引力。”
他同時(shí)提到，從全球多元化的趨勢(shì)來看，今年4月份以來，全球投資者配置美國(guó)以外資產(chǎn)的趨勢(shì)，明年這一趨勢(shì)可能還將延續(xù)。這些有利因素都對(duì)中國(guó)資產(chǎn)構(gòu)成了重要的支撐，很好抵御了外部不確定性的增加，帶動(dòng)全球資本增配中國(guó)資產(chǎn)。
從區(qū)域市場(chǎng)來看，匡正認(rèn)為，中國(guó)香港股市受益于強(qiáng)勁的資金流入及活躍的新股上市活動(dòng)，并且政策上對(duì)人工智能的支持也有助于吸引企業(yè)投資；新加坡股市憑借其防御性優(yōu)勢(shì)以及高股息回報(bào)，吸引關(guān)注；韓國(guó)股市則受益于全球人工智能和信息科技的熱潮。
高盛認(rèn)為，AI領(lǐng)域的突破改寫了科技股格局。中國(guó)AI科技生態(tài)系統(tǒng)的股票估值得到了修復(fù)。從基本面來看，估計(jì)未來十年，通過節(jié)約成本、提高生產(chǎn)率和創(chuàng)造新的收入機(jī)會(huì)，AI的廣泛應(yīng)用有望推動(dòng)企業(yè)盈利每年增長(zhǎng)3%。
“宏觀和股市的‘政策托底’仍然有效。這有助于降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和政策的左尾風(fēng)險(xiǎn)，從而壓縮股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并推動(dòng)中國(guó)股市的預(yù)期公允價(jià)值右移?！备呤⒈硎?，“我們將保持對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資，并在回調(diào)時(shí)增持，從而更好地受益于利潤(rùn)復(fù)蘇周期和右尾機(jī)會(huì)?！?/p>
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌
編輯 王進(jìn)雨
校對(duì) 柳寶慶
