10月24日晚間，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)整體CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.0%，創(chuàng)2025年1月以來最高水平。剔除食品和能源的核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲3.0%，為6月以來的最低水平。
此份CPI數(shù)據(jù)報(bào)告原定于10月15日發(fā)布，但由于美國(guó)聯(lián)邦政府自10月1日起持續(xù)停擺，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的大部分業(yè)務(wù)已經(jīng)暫停，導(dǎo)致報(bào)告發(fā)布推遲。這份通脹報(bào)告為全面暫停經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布期間的美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了觀察窗口，也成為目前唯一獲準(zhǔn)發(fā)布的官方經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
值得注意的是，本次通脹數(shù)據(jù)為美國(guó)聯(lián)邦政府撥款暫停前收集，由于政府停擺已進(jìn)入第四周，因調(diào)查員無法外出采集數(shù)據(jù)，下月可能無法發(fā)布通脹數(shù)據(jù)，這將是七十多年來的首次。
關(guān)稅影響正在逐步顯現(xiàn)
報(bào)告顯示，推動(dòng)整體通脹上漲的主要因素是能源成本的攀升。繼8月能源分項(xiàng)同比轉(zhuǎn)正后，9月能源分項(xiàng)同比再度上行2.6個(gè)百分點(diǎn)至2.8%。地緣政治、關(guān)稅反復(fù)與供給端擾動(dòng)對(duì)原油價(jià)格擾動(dòng)較大，汽油價(jià)格環(huán)比上漲4.1%。
更受美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的核心通脹指標(biāo)發(fā)出了更為明確的降溫信號(hào)。9月核心CPI同比增幅從8月份的3.1%降至3.0%，為6月以來的最低水平。從分項(xiàng)來看，核心服務(wù)業(yè)成本的顯著下降是核心通脹走軟的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。
核心CPI分項(xiàng)中，住房租金整體處于下降趨勢(shì)，租金同環(huán)比數(shù)據(jù)延續(xù)回落，同比為自2021年通脹以來的最小漲幅。當(dāng)前住房依舊為通脹最大貢獻(xiàn)因素，占比達(dá)40%；二手車價(jià)格轉(zhuǎn)為下行，新車價(jià)格增速減緩，供需關(guān)系對(duì)價(jià)格仍有壓力；運(yùn)輸服務(wù)同環(huán)比數(shù)據(jù)較前值下滑，暑期旅游需求減緩后機(jī)票價(jià)格增速放緩，機(jī)動(dòng)車維修與保養(yǎng)價(jià)格同比下降。
此外，服裝是9月份漲幅最大的產(chǎn)品之一，這很可能反映了更高的關(guān)稅帶來的影響。除服裝以外，家電用品與通信設(shè)備等關(guān)稅敏感品類價(jià)格也有所上行，顯示前期庫(kù)存被消耗后，關(guān)稅造成的壓力正在逐步顯現(xiàn)，但規(guī)模和范圍相對(duì)可控；醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格同環(huán)比數(shù)據(jù)分化，環(huán)比加速但同比放緩，就業(yè)市場(chǎng)熱度與薪資增速減緩傳導(dǎo)效果有待觀察。
華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，9月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)較前值上行，能源價(jià)格邊際擾動(dòng)較大。剔除能源與食品價(jià)格后的核心CPI增速明顯降溫，但數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化明顯。具體來看，服務(wù)業(yè)通脹的降溫主導(dǎo)了核心項(xiàng)的走勢(shì)，租金逐步向常態(tài)化水平靠近，就業(yè)市場(chǎng)后續(xù)亦有傳導(dǎo)；而核心商品同比數(shù)據(jù)上行至近兩年較高水平，關(guān)稅的影響正在逐步顯現(xiàn)，服裝、家居等分項(xiàng)表現(xiàn)最為明顯，但規(guī)模和范圍相對(duì)可控，企業(yè)消化積累的庫(kù)存并自行承擔(dān)部分稅負(fù)，進(jìn)口關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)一直較為漸進(jìn)。
美聯(lián)儲(chǔ)下周降息已成大概率事件，或同步宣布停止縮表
這份遲來的CPI報(bào)告，是美聯(lián)儲(chǔ)下周議息會(huì)議之前，唯一的通脹指標(biāo)。9月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)繼續(xù)降息的預(yù)期，為下周的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議掃清了障礙。
華泰證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)指出，在當(dāng)前政府關(guān)門仍然持續(xù)、就業(yè)市場(chǎng)整體降溫的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)10月降息為大概率事件，12月降息也是基準(zhǔn)情形。
從貨幣政策角度看，美聯(lián)儲(chǔ)仍面臨兩難的困境。若通脹持續(xù)受控，將有更大空間放松政策；如若特朗普的關(guān)稅政策帶來成本傳導(dǎo)效應(yīng)，或勞動(dòng)力市場(chǎng)意外反彈，則降息節(jié)奏可能放緩。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及其他美聯(lián)儲(chǔ)官員在近期發(fā)言中普遍保持了謹(jǐn)慎的立場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)在權(quán)衡通脹風(fēng)險(xiǎn)與就業(yè)疲軟的過程中，降息步伐需保持穩(wěn)健。
鮑威爾近期在講話中還提到，已有跡象表明美國(guó)銀行體系的流動(dòng)性狀況正在逐步趨緊，包括回購(gòu)利率普遍收緊，如果繼續(xù)推進(jìn)縮表，可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成不必要的壓力，暗示未來幾個(gè)月可能結(jié)束縮表。
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新周報(bào)，截至10月22日當(dāng)周，美國(guó)銀行系統(tǒng)準(zhǔn)備金減少約590億美元，降至2.93萬億美元，創(chuàng)下今年1月以來的最低水平，這也是連續(xù)第八周下降。市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在下周的利率會(huì)議上明確資產(chǎn)負(fù)債表政策方向。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀
編輯 岳彩周
校對(duì) 趙琳
