今年3月首次遞表港交所后，江蘇中潤光能科技股份有限公司（“中潤光能”）帶著更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后的招股書二度沖刺。
在闖關(guān)港股之前，中潤光能曾謀求A股上市。2023年5月，公司申請首次公開發(fā)行股票并選擇深交所創(chuàng)業(yè)板上市，期間將擬募資金額從40億元下調(diào)至23億元。2023年12月過會6個(gè)月后，中潤光能卻撤回了發(fā)行上市申請。
隨著光伏市場起伏，中潤光能業(yè)績出現(xiàn)明顯波動，2023年技術(shù)路線加速迭代一度付出了不菲的資產(chǎn)減值，今年上半年搶裝潮則帶動業(yè)績“回血”。
目前，國內(nèi)市場盈利情況未能改善，中潤光能掉轉(zhuǎn)船頭駛向毛利更高的海外市場。三年時(shí)間，海外營收占比已超過六成，成為營收主力。
不過，在技術(shù)迭代浪潮中摸爬，中潤光能試圖在震蕩中找到突破口。新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，中潤光能已經(jīng)三次變更募投項(xiàng)目，公司最新信息顯示，將在徐州建立開發(fā)鈣鈦礦疊層電池的研發(fā)中心。
搶裝潮拉動業(yè)績扭虧，電池片“跳樓價(jià)”業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向海外
成立于2011年的中潤光能為頭部光伏電池制造商，近年來產(chǎn)業(yè)鏈逐漸延伸至光伏組件環(huán)節(jié)。
在招股書中，中潤光能援引弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，2024年，公司在全球光伏電池制造商中排名第二，市場占有率14.6%，客戶包括各大光伏組件制造商，全球十大光伏組件制造商中的九家均在之列。
中潤光能的實(shí)際控制人為龍大強(qiáng)、孟麗葉夫婦。1973年出生的龍大強(qiáng)早年曾擔(dān)任徐州沛縣物資局業(yè)務(wù)科長，1997年開始從事鋼材貿(mào)易。在鋼材領(lǐng)域經(jīng)營十余年后，龍大強(qiáng)跨界進(jìn)入光伏領(lǐng)域。目前，龍大強(qiáng)夫婦共控制中潤光能50.64%股權(quán)。
中潤光能股東包括徐州、滁州、廈門、陜西、浙江等地方國資的持股平臺，央企中化集團(tuán)的投資平臺，以及財(cái)政部等發(fā)起設(shè)立的國家綠色發(fā)展基金，這些幾乎均為2021年至2022年中潤光能上市之前通過增資入股。
電池片為中潤光能貢獻(xiàn)了超過80%的收入，該業(yè)務(wù)主要客戶為光伏組件企業(yè)，2024年公司為全球出貨量前十大光伏組件制造商中的九家供貨。
中潤光能此番沖刺上市，已明顯落后。目前，全球出貨量排在前列的光伏電池廠商中，通威股份與愛旭股份已在A股上市，捷泰科技為上市公司鈞達(dá)股份（002865.SZ）子公司。除了中潤光能外，另一家電池片企業(yè)四川英發(fā)睿能科技股份有限公司（“英發(fā)睿能”）在今年8月也向港交所遞交了招股書。
對于電池片廠商而言，今年上半年市場經(jīng)歷了震蕩。受國內(nèi)“531”搶裝潮帶動，市場在3月以來短期走高，TOPCon各尺寸電池片價(jià)格一度回升至每瓦0.3元以上。然而，隨著政策利多逐步退場，行情迅速反轉(zhuǎn)，截至7月初，電池片價(jià)格跌至歷史低點(diǎn)，最低僅為每瓦0.23至0.24元，多數(shù)企業(yè)銷售價(jià)格已接近現(xiàn)金成本邊緣，生存壓力驟增。
盡管如此，搶裝潮也短暫帶動企業(yè)業(yè)績回暖。今年上半年，中潤光能實(shí)現(xiàn)扭虧，毛利率從2024年的-10.10%回正為19%。英發(fā)睿能今年前四個(gè)月毛利率從去年的-7.4%陡然拉升至23.8%，凈利潤扭虧且達(dá)到3.55億元，超過2022年全年。
制圖/貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡
貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理看到，中潤光能得以在今年上半年扭虧，海外市場的貢獻(xiàn)功不可沒。
招股書顯示，公司海外市場的營收占比快速攀升，來自中國內(nèi)地市場的營收占比已從2022年的接近90%快速下滑至今年上半年的36.2%，海外市場反超成為營收主力，其中越南與美國市場增長尤為迅速，今年上半年的營收占比分別為15.9%、19.6%。
制圖/貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡
中潤光能直言，毛利率較高的海外市場帶來了業(yè)績的改善。公司招股書顯示，其在內(nèi)地市場業(yè)務(wù)的毛利率今年上半年為-6.2%，雖較去年的-24.1%明顯收窄，但尚未回正。而海外市場的毛利率則在今年上半年飆升至33.4%，較去年增加近15個(gè)百分點(diǎn)，特別是中潤光能出貨快速增長的幾大市場毛利率更高，其中，越南市場毛利率高達(dá)59.6%，泰國市場高達(dá)28.2%。
布局海外產(chǎn)能支撐了中潤光能擴(kuò)展海外市場。中潤光能2023年投入運(yùn)營的老撾光伏電池片及組件生產(chǎn)基地目前具備7.6GW有效產(chǎn)能，上半年交付了6.5GW光伏電池片，較2024年2.9GW的銷量呈現(xiàn)顯著增長，公司預(yù)計(jì)該基地2025年全年將近乎滿載營運(yùn)。
據(jù)中潤光能介紹，老撾目前是東盟其他主要國家中光伏電池片及組件關(guān)稅稅率最低的國家，因而帶來了豐厚的利潤。該基地也是中潤光能供應(yīng)美國市場產(chǎn)品的生產(chǎn)地。
技術(shù)改道“渡劫”，三次更改募投項(xiàng)目
在今年“531”搶裝潮之前，中潤光能曾在2024年經(jīng)歷了另一重技術(shù)迭代帶來的收入波動。
隨著N型技術(shù)加速迭代，公司的P型硅片銷量與價(jià)格一并下跌，導(dǎo)致營收規(guī)模下滑超過45%。
公司此前在A股招股書中測算，受產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)升級影響，對產(chǎn)線進(jìn)行升級改造成本在9.84億元至16.40億元之間。
為了適應(yīng)市場趨勢，中潤光能在2023年加速投產(chǎn)TOPCon產(chǎn)能，同時(shí)減少P型產(chǎn)能。2024年，公司確認(rèn)物業(yè)、廠房及設(shè)備減值虧損6.38億元。
2023年公司P型電池片與N型電池片占比分別為81%、15.9%，到了2024年，N型電池片占比迅速實(shí)現(xiàn)反超，達(dá)到54.4%，P型電池片占比則降至45.5%。今年上半年，N型電池片占比已升至71.3%。
經(jīng)歷了技術(shù)迭代帶來的“改道”損失后，中潤光能在最新的招股書中再度更改了募集資金的投向。
在最初的A股招股書中，中潤光能計(jì)劃將募投資金用于擴(kuò)產(chǎn)和補(bǔ)充流動資金；今年3月遞交的第一版港股招股書中，中潤光能計(jì)劃將部分募集資金用于建設(shè)位于美國北卡羅來納州一處新的海外電池片生產(chǎn)基地。
而在最新招股書中，中潤光能已將募資投向更改為在徐州建立開發(fā)鈣鈦礦疊層電池的研發(fā)中心，該研發(fā)中心將由三個(gè)專項(xiàng)研究部門及一個(gè)綜合測試中心組成，各研究部門將分別專注于開發(fā)鈣鈦礦-HJT疊層電池、鈣鈦礦-TOPCon疊層電池與鈣鈦礦-晶硅疊層組件。
8月遞交招股書的英發(fā)睿能，同樣規(guī)劃將部分募集資金用于技術(shù)研發(fā)。作為率先加入隆基綠能BC“朋友圈”并實(shí)現(xiàn)BC電池片外銷的企業(yè)之一，英發(fā)睿能招股書顯示，公司計(jì)劃招聘具備光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)專業(yè)人員，特別是具有N型TOPCon和N型xBC電池片研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的人員。
隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，中潤光能的資金管理也面臨壓力。招股書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，中潤光能的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為19.7天、32.2天、68.0天及68.0天。單晶電池片產(chǎn)能利用率在2024年降至90%以下，今年上半年進(jìn)一步降低至86%。
就行業(yè)未來發(fā)展趨勢，中潤光能表示，目前全球及中國的光伏電池片市場正經(jīng)歷產(chǎn)能出清及整合，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動行業(yè)價(jià)格回升，使市場參與者的財(cái)務(wù)表現(xiàn)達(dá)到預(yù)期改善。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡
編輯 王進(jìn)雨
校對 穆祥桐
