8月末宣布啟動(dòng)港股上市計(jì)劃后，A股光伏市值“一哥”陽(yáng)光電源在10月5日正式遞交了招股書(shū)。
陽(yáng)光電源成立于1997年，公司從光伏逆變器業(yè)務(wù)起步，逐步擴(kuò)展至所謂的“光風(fēng)儲(chǔ)電氫”——太陽(yáng)能、風(fēng)能、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車及充電、氫能五大賽道。今年上半年，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)收首次超越“老本行”逆變器。
隨著電力系統(tǒng)中新能源占比不斷提升，儲(chǔ)能的價(jià)值得以被“再發(fā)現(xiàn)”，行業(yè)的快速發(fā)展也深刻影響了參與者的權(quán)力重構(gòu)。貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，招股書(shū)顯示，陽(yáng)光電源今年上半年對(duì)電芯供應(yīng)商進(jìn)行了“洗牌”，第一大供應(yīng)商易主，同時(shí)前五大供應(yīng)商名單中出現(xiàn)了新企業(yè)。
上半年儲(chǔ)能系統(tǒng)營(yíng)收首次超越逆變器
光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備、儲(chǔ)能系統(tǒng)以及新能源投資開(kāi)發(fā)為陽(yáng)光電源的三大營(yíng)收支柱，合計(jì)貢獻(xiàn)公司九成以上的收入，其中尤以逆變器與儲(chǔ)能系統(tǒng)為重。
制圖/貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡
全球光伏逆變器市場(chǎng)呈現(xiàn)高度集中格局，按照全球光伏逆變器出貨量，2024年前五名企業(yè)合計(jì)占據(jù)63.9%的市場(chǎng)份額，陽(yáng)光電源在全球的市占率約為25.2%。
儲(chǔ)能系統(tǒng)近年來(lái)的營(yíng)收占比整體呈提升狀態(tài)，今年上半年首次超越逆變器，達(dá)到41%，成為陽(yáng)光電源單一最大的營(yíng)收板塊。同時(shí)公司儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率也保持增長(zhǎng)。
制圖/貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡
與幾乎所有瞄準(zhǔn)港交所的新能源企業(yè)一樣，陽(yáng)光電源也將赴港上市視為加強(qiáng)國(guó)際化的重要手段。
近年來(lái)，陽(yáng)光電源海外市場(chǎng)收入占比均維持在40%以上，今年上半年更是攀升至58.4%。公司在招股書(shū)中披露，募投資金用途包括研發(fā)、建造海外生產(chǎn)基地、加速數(shù)智化等。
上半年電芯供應(yīng)商“洗牌”
在陽(yáng)光電源的敘述中，公司的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局始于2006年。2016年，陽(yáng)光電源成立陽(yáng)光儲(chǔ)能技術(shù)有限公司，提供儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案。也正是從這一時(shí)期開(kāi)始，儲(chǔ)能逐步被納入能源政策體系，2017年國(guó)家發(fā)展改革委等出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。2020年后的“雙碳”目標(biāo)與強(qiáng)制配儲(chǔ)推動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)進(jìn)入發(fā)展高峰。陽(yáng)光電源董事長(zhǎng)曹仁賢曾在采訪中表示，踩準(zhǔn)發(fā)展儲(chǔ)能的時(shí)機(jī)非常重要，“搞得太早有可能會(huì)死在黎明前夜，搞得太遲也可能根本沒(méi)機(jī)會(huì)入場(chǎng)”。
隨著電力系統(tǒng)中新能源占比不斷提升，儲(chǔ)能的價(jià)值得以被“再發(fā)現(xiàn)”，陽(yáng)光電源的市值同樣迎來(lái)上漲。2024年3月，陽(yáng)光電源首次超越隆基綠能（601012.SH），登頂A股光伏市值榜。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2025年以來(lái)陽(yáng)光電源股價(jià)沖高，截至10月10日收盤(pán)，陽(yáng)光電源股價(jià)較年初漲幅超過(guò)100%，市值突破3000億元。
而儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)同樣深刻影響參與者的關(guān)系，電芯廠商嘗試向下游延伸擴(kuò)大話語(yǔ)權(quán)，系統(tǒng)廠商亦不愿被電芯環(huán)節(jié)牽制而選擇更換供應(yīng)商或自建電芯產(chǎn)線，雙方的業(yè)務(wù)邊界發(fā)生模糊，至今仍在持續(xù)權(quán)力的爭(zhēng)奪。
陽(yáng)光電源選擇外采電芯方面，公司招股書(shū)同樣反映了近年與電芯供應(yīng)商的“拉扯”。主要向陽(yáng)光電源銷售電芯的供應(yīng)商A在2022年至2024年均位列采購(gòu)金額第一位，2022年時(shí)陽(yáng)光電源向供應(yīng)商A的采購(gòu)金額占當(dāng)年采購(gòu)總額的13.6%，不過(guò)2023年與2024年供應(yīng)商A的采購(gòu)金額占比有所回落，與之對(duì)應(yīng)的是另一同樣供應(yīng)電芯的供應(yīng)商I的崛起。2025年上半年，供應(yīng)商I成為陽(yáng)光電源第一大供應(yīng)商，采購(gòu)金額占比達(dá)到14.8%。此外，另一主要供應(yīng)電芯的供應(yīng)商M也在今年上半年首次出現(xiàn)在陽(yáng)光電源前五大供應(yīng)商名單中。這些數(shù)據(jù)均顯示了陽(yáng)光電源對(duì)電芯供應(yīng)商的選擇發(fā)生了改變。
雖然陽(yáng)光電源并未明確披露供應(yīng)商名稱，不過(guò)寧德時(shí)代曾是陽(yáng)光電源主要的電芯供應(yīng)商之一，雙方在2022年簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，曹仁賢其時(shí)向?qū)幍聲r(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群提出希望不斷深化在電芯、儲(chǔ)能變流器等儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新及全球應(yīng)用合作。而隨著寧德時(shí)代加碼儲(chǔ)能系統(tǒng)與陽(yáng)光電源形成直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，陽(yáng)光電源在電芯的采購(gòu)選擇上不得不更加“開(kāi)源”，并選擇與二線電芯廠商欣旺達(dá)、億緯鋰能、中創(chuàng)新航等進(jìn)行合作。
陽(yáng)光電源在招股書(shū)中表示，公司所處行業(yè)以增長(zhǎng)迅速、技術(shù)不斷進(jìn)步及競(jìng)爭(zhēng)激烈為特點(diǎn)，業(yè)務(wù)發(fā)展同樣取決于公司能否高效應(yīng)對(duì)業(yè)內(nèi)成熟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及新市場(chǎng)進(jìn)入者日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，“現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能在若干領(lǐng)域擁有更悠久的經(jīng)營(yíng)歷史、更雄厚的財(cái)務(wù)資源、更廣泛的客戶基礎(chǔ)等”，“新市場(chǎng)進(jìn)入者亦可能通過(guò)提供更低價(jià)格等手段進(jìn)行激烈競(jìng)爭(zhēng)”。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 朱玥怡 編輯 陳莉 校對(duì) 劉軍
