近期，“反內(nèi)卷”成為政策與各產(chǎn)業(yè)的高頻詞匯。汽車行業(yè)“反內(nèi)卷”行動自2025年二季度起全面加速，而面對國內(nèi)市場價格戰(zhàn)及產(chǎn)能過剩的壓力，國內(nèi)廠商的解題思路重新集中到“出?！倍稚?，但當(dāng)前僅憑產(chǎn)品出口已難以應(yīng)對關(guān)稅、物流、合規(guī)等系統(tǒng)性風(fēng)險，如何在海外建立可持續(xù)的研產(chǎn)銷體系，成為擺在每家企業(yè)面前的難題。
八年前的2017年，阜新德爾汽車部件股份有限公司（以下簡稱“德爾股份”）以現(xiàn)金方式全資收購德國卡酷思，這在當(dāng)時被視作一次大膽擴(kuò)張；而在八年后的今天，把這筆交易放在“反內(nèi)卷”語境下重新審視，則為中國汽車零部件廠商提供一條可驗(yàn)證、可復(fù)制的全球化路徑。
落子全球的戰(zhàn)略突圍
2017年，當(dāng)大多數(shù)中國汽車零部件企業(yè)仍在將“出?！迸c“出口”之間劃等號時，德爾股份則用一筆全資收購把“出?！甭窂酵巴屏艘淮蟛健?biāo)的公司德國卡酷思深耕在供應(yīng)鏈細(xì)分領(lǐng)域，長期握有奔馳、寶馬、保時捷、大眾、奧迪、福特、通用等一線主機(jī)廠訂單。交易完成后，德爾股份不僅獲得了降噪、隔熱及輕量化產(chǎn)品線，更一次性擁有全球三大洲多個國家的生產(chǎn)基地，以及涵蓋聲學(xué)、熱力學(xué)、材料學(xué)等多學(xué)科的研發(fā)體系，由此正式啟動了全球化布局。
收購?fù)瓿珊?，德爾股份對卡酷思展開了相應(yīng)的整合舉措。業(yè)務(wù)方面，德爾股份在保障卡酷思原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長基礎(chǔ)上開拓新增長點(diǎn)，大力推動新能源汽車業(yè)務(wù)以及國內(nèi)自主品牌市場的開拓。經(jīng)營管理方面，德爾股份將卡酷思資產(chǎn)和財務(wù)管理納入統(tǒng)一的監(jiān)督體系，并通過卡酷思咨詢委員會，及時、準(zhǔn)確、全面地掌控卡酷思的經(jīng)營情況，針對性地提出管理意見。人員管理方面，德爾股份沒有把德國團(tuán)隊(duì)全部換成中方面孔，而是派遣具有國際視野的高級管理人員融入卡酷思的團(tuán)隊(duì)，并在歐洲和北美本土培養(yǎng)了一大批人才，為卡酷思業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長打下堅實(shí)基礎(chǔ)。
盡管各項(xiàng)整合工作穩(wěn)步推進(jìn)，但德爾股份并購卡酷思后的外部環(huán)境遠(yuǎn)比預(yù)期復(fù)雜。受中美貿(mào)易摩擦、全球公共衛(wèi)生事件和俄烏戰(zhàn)爭沖突等外生沖擊影響，卡酷思盈利水平出現(xiàn)波動，德爾股份不得不計提商譽(yù)減值，曾一度讓市場對這筆收購產(chǎn)生質(zhì)疑。但從2023年開始，隨著原材料價格和市場的企穩(wěn)，卡酷思利潤逐季修復(fù)，成為德爾股份收入和利潤的主要貢獻(xiàn)來源。
財報顯示，德爾股份2024年實(shí)現(xiàn)收入45.13億元，同比增長5.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3242.8萬元，同比增長151.7%，其中卡酷思海外工廠收入占其總體收入超65%。在汽車零部件行業(yè)內(nèi)外交困局面下，正是受益于海外產(chǎn)能布局，德爾股份實(shí)現(xiàn)逆勢增長，也徹底打消外界對這筆收購的質(zhì)疑。
三重壁壘構(gòu)筑護(hù)城河
2024年，全球貿(mào)易保護(hù)主義繼續(xù)升溫，美國對中國汽車零部件維持25%關(guān)稅，歐盟亦對中國電動車展開反補(bǔ)貼調(diào)查。德爾股份并未被動等待政策轉(zhuǎn)機(jī)，而是依托卡酷思的本地化生產(chǎn)和銷售優(yōu)勢，有效規(guī)避關(guān)稅政策對德爾股份相關(guān)業(yè)務(wù)的沖擊。
資料顯示，卡酷思海外生產(chǎn)基地分布在美國、墨西哥、德國、西班牙、比利時、波蘭、奧地利、斯洛伐克等歐美國家，與海外整車廠同處一個關(guān)稅區(qū)，可以敏銳的捕捉到客戶最新需求并在第一時間響應(yīng)，無需繞道第三國。此外，卡酷思在美國、德國、奧地利和上海等地建有研發(fā)基地，能夠配套客戶新車型需求同步開發(fā)產(chǎn)品，在新車研發(fā)周期由過去5-7年縮短至2-3年的大趨勢下，客戶愿意為這種“一站式交鑰匙”支付溢價，德爾股份也因此避開了國內(nèi)愈演愈烈的產(chǎn)品價格戰(zhàn)。
另一方面，國內(nèi)整車廠對零部件供應(yīng)商的賬期普遍較長，國內(nèi)零部件廠商對現(xiàn)金流問題較為頭疼，因此才有了近期汽車協(xié)會與行業(yè)疾呼“反內(nèi)卷”，而這一壓力對卡酷思而言似乎并不存在。受益于海外客戶較優(yōu)的回款政策，德爾股份近年來的經(jīng)營活動相關(guān)現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，2024年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金47.2億元，同比增長8.5%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為4.8億元，同比增長31.9%。
德爾股份在產(chǎn)品和成本端的優(yōu)化改善工作則啟動得更早，其包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、將部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到成本較低地區(qū)。其結(jié)果直觀體現(xiàn)在財務(wù)報表上，德爾股份毛利率由2022年的16.4%升至2025年一季度的19.7%，期間費(fèi)用率則由20.8%降至16.3%。在行業(yè)普遍“增收不增利”的低谷期，德爾股份業(yè)績實(shí)現(xiàn)逆勢增長，也再次證明全球化布局的價值不僅在于分散關(guān)稅風(fēng)險，更在于通過產(chǎn)能、研發(fā)、現(xiàn)金流三條線的同步優(yōu)化，把周期性波動轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。
技術(shù)延伸的創(chuàng)新動能
卡酷思的降噪、隔熱及輕量化產(chǎn)品已牢牢占據(jù)德爾股份的收入中樞，2024年相關(guān)產(chǎn)品占公司總收入的比例為70.8%，既是穩(wěn)定現(xiàn)金流的壓艙石，也是向外延伸的技術(shù)原點(diǎn)。更重要的是，卡酷思在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域積累的材料經(jīng)驗(yàn)，正被快速平移到新能源賽道。
2021年，為抓住新能源汽車的發(fā)展機(jī)遇，卡酷思成立新能源汽車事業(yè)部，研發(fā)推出電池阻燃防護(hù)罩、電池組電磁屏蔽罩、電機(jī)包裹和空壓機(jī)包裹等能夠更好提升新能源汽車安全性和舒適性的專用產(chǎn)品。自2022年開始，卡酷思相關(guān)新品陸續(xù)向歐洲整車廠供貨，驗(yàn)證了產(chǎn)品質(zhì)量與量產(chǎn)能力，也為下一輪增長打開空間。
隨著消費(fèi)者對汽車隔音、隔熱、降噪以及輕量化的要求不斷提升，降噪、隔熱及輕量化產(chǎn)品單車價值量逐漸提高。國海證券測算，僅狹義NVH市場2022年已超1400億元，若計入降噪、隔熱內(nèi)飾及輕量化懸掛，整體容量超過4000億元，增量空間明確。憑借全球化產(chǎn)能與同步開發(fā)能力，卡酷思在這一賽道具備天然優(yōu)勢，有望持續(xù)受益。
除卡酷思外，德爾股份還有其他多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的布局。在新能源電池領(lǐng)域，德爾股份自2018年起開始布局固態(tài)電池，相關(guān)固態(tài)電池樣品已通過第三方機(jī)構(gòu)的針刺、過充電和加熱試驗(yàn)。在商用車領(lǐng)域，德爾股份開發(fā)的商用車智能輔助制動系統(tǒng)產(chǎn)品——液力緩速器，已實(shí)現(xiàn)一線商用車客戶的批量裝車。
另值得一提的是，德爾股份于2024年11月籌劃收購的愛卓科技，主營汽車覆膜飾件、汽車包覆飾件，具備較好的發(fā)展?jié)摿Α９骘@示，愛卓科技收入規(guī)模和盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異，2024年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤增速分別達(dá)到68.95%和65.42%，并且與德爾股份在技術(shù)路線與客戶資源上具備協(xié)同可能，若交易最終落地，則有望復(fù)制卡酷思“技術(shù)+客戶”雙輪驅(qū)動的并購邏輯，為德爾股份業(yè)績持續(xù)提升打下良好基礎(chǔ)。
在產(chǎn)能過剩與貿(mào)易壁壘的雙重絞殺下，本土市場的“內(nèi)卷”已無出路，當(dāng)政策層面三令五申“反內(nèi)卷”，其本質(zhì)并非抑制競爭，而是推動競爭從價格維度轉(zhuǎn)向價值維度——這正是德爾股份通過收購卡酷思完成的深層蛻變。
八年前的前瞻布局，使德爾股份構(gòu)建了國內(nèi)同行難以企及的三大核心能力：全球化產(chǎn)能配置抵御區(qū)域風(fēng)險、深度技術(shù)綁定提升客戶黏性、健康現(xiàn)金流支撐持續(xù)創(chuàng)新。在“反內(nèi)卷”成為行業(yè)趨勢的今天，這一案例為中國汽車零部件廠商指明了一條破局路徑：通過全球化資源配置與技術(shù)縱深，在更廣闊的天地建立差異化競爭力。當(dāng)中國制造從“量的擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)的突圍”，德爾股份這種基于全球視野的戰(zhàn)略能力，將成為穿越周期最堅固的方舟。